引言：證監會主席吳清在接受記者專訪時指出，《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）強調要強本強基，嚴監嚴管。筆者認為，“強本強基，嚴監嚴管”（簡稱“兩強兩嚴”）正是新“國九條”的精神實質。這一監管理念將對我國資本市場的發展產生深刻影響。這一監管理念是如何形成的，其具體內容是怎樣的，將對市場產生何種影響？厘清這些問題，對于準確領會把握新“國九條”精神具有重要意義。

目 錄

(一) “強本強基”的內涵和要求

投資者是市場之本，上市公司是市場之基，分別代表了投資端和融資端，兩者是一體兩面、不可分割?！皬姳緩娀崩砟钤谛隆皣艞l”中處于核心地位。

在“強本”方面，必須真誠善待投資者，更好地服務投資者，從法律上、制度上、監管執法和司法上進一步加強對投資者的保護，增強投資者對市場的信心和信任，吸引更多的投資者特別是中長期資金參與市場。必須堅持監管的政治性、人民性，始終踐行金融為民的理念，突出以人民為中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益，助力更好滿足人民群眾日益增長的財富管理需求。我國資本市場有2億多股民、6億多基民，這是我們最大的國情市情；廣大投資者為資本市場發展做出巨大的貢獻，他們是市場的功臣，要把保護投資者——尤其是中小投資者合法權益作為監管部門最核心的工作來做好。

在“強基”方面，必須聚焦提高上市公司質量，讓企業更好發揮主體作用，提升投資價值，證監會將與行業主管部門，包括相關宏觀部門和股東單位、地方政府等方面協同發力，共同支持企業做優做強?；A不牢，地動山搖。如果上市公司的質量不行，缺乏持續創新發展和盈利能力，那保護投資者利益就是無源之水、無本之木，就無從談起。新“國九條”從嚴把發行上市準入關、嚴格上市公司持續監管、加大退市監管力度等三個方面作出了安排。特別強調從源頭上把關，不能把不合格的公司帶到資本市場上來，如果公司本身就是帶病上市——甚至造假上市的，就是沖著圈錢、套現而來的，這種情況下談什么提高上市公司質量，無異于與虎謀皮。要加強上市公司全鏈條監管，特別是要嚴打造假，嚴格規制大股東違規減持，加大分紅監管力度等。遵循優勝劣汰市場規律，加大市場出清力度，不合格的公司“應退盡退”，凈化市場生態。

(二) “嚴監嚴管”的內涵和要求

吳清指出，嚴監嚴管，就是依法從嚴監管市場，依紀從嚴管理隊伍。在市場監管方面，要實現監管全覆蓋，強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管。認真對標對表，針對股票市場、債券市場、期貨和衍生品市場等各領域、各主體、各環節，全面檢視并加快補齊監管存在的短板弱項。證監會將瞪大眼睛，對問題機構、問題企業強化早期糾正，對各類風險及早處置，對各種違法違規行為露頭就打，對重點領域的重大違法行為重點嚴打。特別是一些觸碰底線的，比如造假欺詐、操縱市場、內幕交易等違法行為，都要嚴厲打擊。在隊伍管理上，證監會將刀刃向內，嚴抓嚴管，真正在政治上、專業上、作風上、廉潔上過得硬，打造一支監管鐵軍。

“嚴監嚴管”在新“國九條”中處于突出地位。全文中，“嚴”字共出現了20次，“監管”出現了33次；九條規定中，有七條涉及“嚴監嚴管”，內容包括上市公司監管、機構監管、交易監管、監管隊伍建設等。

“新國九條”所確立的“兩強兩嚴”的核心監管理念為建設高質量資本市場指明了清晰的政策方向，中長期來看，至少可能會在以下幾個方面產生重大、深遠的影響。

一批配套規則將迅速出臺。吳清指出，新“國九條”與證監會會同相關方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系。3月15日，證監會已集中發布4項配套制度。4月12日，證監會發布《關于嚴格執行退市制度的意見》，并就涉及發行監管、上市公司監管、證券公司監管、交易監管等方面的6項規則草案公開征求意見。同時，滬深北交易所也就19項自律監管規則公開征求意見。顯然，將有一大批配套規則迅速出臺。

IPO堰塞湖有望緩解。今年2月，證監會對擬上市公司上海思爾芯技術作出嚴厲的行政處罰，凸顯了“申報即擔責”的決心。證監會副主席王建軍在接受媒體采訪時更是態度堅決：對于欺詐發行等嚴重損害投資者利益的違法行為要堅決重拳打擊，讓其“傾家蕩產、牢底坐穿”；對參與造假的中介機構一體追責，讓其痛到不敢再為。在此背景下，近期已有近百家企業主動撤回其IPO申請材料。新“國九條”再次重申“強化發行上市全鏈條責任”，一些潛在投機者將很可能不敢申報，排隊中的申報者則可能撤回申請，未來IPO排隊現象應有所緩解。

上市公司監管將持續從嚴，立體追責成常態。新“國九條”對上市公司信息披露和公司治理、現金分紅、市值管理等作出了安排。在“嚴監嚴管”的監管導向下，預計對上市公司的監管將持續從嚴，并對投資者普遍關切的問題及時作出監管回應，上市公司被調查、處罰成常態，行政處罰、民事賠償、刑事追責的立體追責體系更加完善。

退市公司數量將明顯增多。新“國九條”強調，要深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。2022年以來，上市公司退市節奏已明顯加快，預計這一趨勢還將持續；未來兩年內，退市公司數量上升到一百家左右的概率較大。

對二級市場違規行為持續保持高壓嚴打態勢。今年以來，證監會、交易所已公布了大量違法違規交易的監管案例，涉及內幕交易、操縱市場、短線交易、窗口交易、違規增減持、從業人員違規買賣股票等。新“國九條”強調要加強交易監管，預計未來對二級市場違法交易的嚴打不會放松、露頭就打、嚴刑峻法。

上市公司分紅比例將有所提高。新“國九條”提出，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。此前，高紅利股票已在A股市場掀起一股上漲小高潮。預計未來A股上市公司的整體分紅比例將進一步提高，投資者的獲得感將明顯提升。

二級市場或將回暖企穩。去年7月份以來，證監會推出了一系列穩預期、穩市場的政策措施，但市場反應平淡，甚至進一步下行。新“國九條”集中對提升上市公司質量、加強投資者權益保護、打擊異常交易、吸引長線資金入場等作出安排，有望扭轉悲觀預期，提振投資者信心，穩定市場走勢。