2023年4月23日上午，以“城投公司非標(biāo)債務(wù)問題研究和爭議化解探討”為主題的第五屆國浩民商事爭議解決論壇城投債分論壇在滬成功舉辦。中誠信政府公共評級部總監(jiān)魏榮、國浩上海合伙人王婉怡、中企華執(zhí)行總裁高文忠、泓塬資產(chǎn)董事長王維軍分別以新形勢下的城投信用趨勢與分析、城投債與房地產(chǎn)雙向奔赴的“救贖”、評估師眼中的城投債、多方聚力優(yōu)化城投負(fù)債緩釋債務(wù)壓力為主題發(fā)表演講。國浩上海管理合伙人陳楓主持了本次論壇。

“政府工作報(bào)告指出要優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量，地方政府正面臨穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長和防債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重平衡”。魏榮總監(jiān)從政策背景、債務(wù)環(huán)境、地方融資平臺介紹了地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與城投現(xiàn)狀，隨后她分析了地方城投企業(yè)的信用趨勢，一是區(qū)域化債一體化背景下，信用風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域內(nèi)收斂、區(qū)域間分化；二是區(qū)域內(nèi)融資平臺存在風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)及地方國有企業(yè)“泛平臺化”的風(fēng)險(xiǎn)；三是城投整合重組步伐加快，個(gè)體分化還將進(jìn)一步加劇。她認(rèn)為，城投亟需通過轉(zhuǎn)型重塑運(yùn)營模式和融資能力，提高自身造血功能。關(guān)于新形勢下的地方城投企業(yè)信用分析，她則從多維的角度分析地方經(jīng)濟(jì)增長潛力與財(cái)政質(zhì)量，以動(dòng)態(tài)的視角審視城投公司與地方政府的關(guān)系，更深入分析了城投企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量與債務(wù)結(jié)構(gòu)。

王婉怡律師首先向大家簡要介紹了城投平臺的產(chǎn)生背景以及城投債的業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)對象、償債資金來源，并結(jié)合她在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)指出，“城投項(xiàng)目為房地產(chǎn)提供了土地和環(huán)境條件，地產(chǎn)商為城投債清償提供了資金來源。”城投類非標(biāo)業(yè)務(wù)具備模式多樣性、結(jié)構(gòu)復(fù)雜性特點(diǎn)。她具體分析了目前國家對城投債的政策，即控增量、化存量、降成本，在發(fā)展中逐步解決問題。房地產(chǎn)行業(yè)下行周期內(nèi)，城投債融資成本、違約情況、合規(guī)運(yùn)行等方面積累的風(fēng)險(xiǎn)隨之浮現(xiàn)。對此，她提出了幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解思路，一是綜合運(yùn)用非訴和訴訟手段，以“法律+政治+經(jīng)濟(jì)”智慧、“時(shí)間換空間”思維進(jìn)行協(xié)商溝通；二是融合多方利益訴求提供化解方案；三是靈活借鑒標(biāo)債違約處理經(jīng)驗(yàn)等。

基于評估師視角，高文忠總裁介紹了城投非標(biāo)融資及投資項(xiàng)目特點(diǎn)，并結(jié)合相關(guān)評估案例，圍繞評估方法體系、價(jià)值類型和清算價(jià)值展開分享。他介紹道，城投債務(wù)一般由銀行信貸、標(biāo)準(zhǔn)城投債、城投非標(biāo)債組成，其中城投非標(biāo)債一般通過信貸模式、資管計(jì)劃、金交所通道等方式融資。城市基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目具有投資數(shù)額較大、利潤率偏低、建設(shè)周期較長、資金回收較慢、杠桿率較高、受政策影響較大等特點(diǎn)。“價(jià)值類型是影響和決定資產(chǎn)評估價(jià)值的重要因素”。他詳細(xì)講解了成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、收益法、市場法等企業(yè)價(jià)值評估基礎(chǔ)方法，市場、投資、清算、在用、殘余等價(jià)值類型的定義及清算價(jià)值計(jì)算方法，變現(xiàn)率的法律法規(guī)、潛在市場、資產(chǎn)特征、處置方案等影響因素和確定方法。

王維軍董事長簡要分析了政府負(fù)債、城投負(fù)債問題現(xiàn)狀，指出有必要警惕“黑天鵝事件”的出現(xiàn)。隨后他分別介紹了城投標(biāo)準(zhǔn)債、非標(biāo)準(zhǔn)債的定義，并對城投非標(biāo)債務(wù)中所涉及的法律問題，從金融活動(dòng)的法治化、市場化、專業(yè)化等角度分別提出風(fēng)險(xiǎn)防范建議。“要多方聚力優(yōu)化城投負(fù)債緩釋債務(wù)壓力”，他運(yùn)用穩(wěn)當(dāng)下、各擔(dān)其責(zé)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、開源節(jié)流等應(yīng)對思路，為大家提供了引入創(chuàng)造資金、城投轉(zhuǎn)型升級、隔離風(fēng)險(xiǎn)、壓低債務(wù)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、各方溝通合作等具體對策，指出制定一個(gè)專業(yè)全面的方案對于預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)及追責(zé)問題的重要性。他認(rèn)為，對城投非標(biāo)債而言，債務(wù)人、債權(quán)人、地方政府間溝通訴求必不可缺，合適的對接資源亦至關(guān)重要。

論壇最后的現(xiàn)場互動(dòng)環(huán)節(jié)中，國浩貴陽合伙人曹皎、國浩杭州合伙人馬駿等參會(huì)國浩律師紛紛結(jié)合自身一線實(shí)務(wù)經(jīng)歷和各位參會(huì)嘉賓展開交流，思想碰撞中共探城投債業(yè)務(wù)未來發(fā)展空間。