作者：葉慧玨 新聞來源：21世紀經濟報道2011.12.05
中概股被勒令停牌或退市的風潮讓中介機構嗅到了這一波資本市場契機。對于中介機構來說，中概股私有化、轉板或者通過其他途徑重新上市，都是前所未有的市場機會。
ChinaVenture投中集團的數據顯示，今年5月至今，41家中國概念股在美國資本市場上展開了合計12.76億美元的回購行動。這意味著相當數量的中介市場規模。
“還是回來吧。”中金公司董事總經理、投行并購負責人徐翌成的話道出了許多國內中介機構的心聲。
在日前由全國工商聯并購工會主辦的中國概念股海外上市退市與投資并購策略研討會上，與會者多數來自國內各類中介機構，包括證券交易所、財務咨詢公司、投資銀行、會計師事務所、律師事務所、風險投資基金等。
會上，全國工商聯并購工會執行會長、上海并購俱樂部秘書長費國平手里拿著歷經三個多月組織各方中介機構寫就的《在美中概企業問題分析及退市轉板策略報告》，不斷向與會者傳達這一龐大的市場信息。
“我們希望以正視聽，為中國概念股正名，同時幫助他們尋找新的出路。”他在接受本報記者采訪時表示。
被妖魔化的中概股
在中介機構看來，“中國概念股”群體正在被不斷妖魔化。
在42家被勒令停牌或退市的企業中，已經被證實存在財務問題的有10家，因為其他程序問題被迫退市的達到12家。更令人擔憂的是，目前因為退市遭到集體訴訟的企業已經達到30家。
中國概念股的“寒冬”并沒有消退的跡象。目前，在美國市場上，股價低于2美元的中國公司有82家，其中處于1美元以下的公司有34家。后者中，已經有10家因為連續30天以上低于1美元，而收到來自交易所的退市警告。
是繼續留在美股戰場等待出頭之日，還是轉移戰略移步其他融資市場？中國概念股有沒有在美股市場翻身的機會？
在這一點上，相比身陷漩渦中心的中國概念股企業來說，中介機構更有一些“旁觀者清”的味道。
費國平戲稱自己是“陰謀論”者。他表示，盡管機構做空股票是正常的市場操作行為，但是30多家企業遭遇集體訴訟是“不正常的”。他認為，在這一場做空機構與上市公司的游戲中，美國政府機構一直在背后若隱若現。
2009年3月到2010年1月，全球經濟回暖，全球各大指數有一波反彈行情，其間中國概念股整體上漲，納斯達克上市的中國概念指數漲幅達到98.96%。
更引人矚目的是，彭博中國反向收購指數漲幅達到239.02%。通過反向收購上市的中國概念股票價格暴漲，占據漲幅200%以上的中國概念股票的六成。
于是，反向收購逐漸成為做空機構的目標。
從后來的情況來看，在這期間漲幅前40名的中國概念股票中，四分之三遭遇了市場做空機構的打壓。
與此同時，美國監管方嚴厲打擊反向收購上市的中國概念股票，警告市場，這些公司存在財務欺詐和嚴重治理缺陷，同時對財報遞交時間表的要求更為嚴格，駁回不少公司要求繼續交易的請求。
“事實上，按照被停牌的原因分析，被質疑企業公開承認有問題的只是少數。”費國平說，“我們希望以正視聽。”
不過，也有中介機構人士認為，做空只是市場正常的操作手段，中國概念股的問題在于，缺乏對于美國資本市場游戲規則的了解。
中介機構遭遇“株連”
在如今這段觀望期內，由于中國概念股問題而遭遇“株連”的中介機構不在少數。
美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）在2010年7月12日發布的研究報告顯示，美國本土大約有40多家小型會計師事務所，為在美上市的中國企業出具審計確認函，這些事務所的合伙人多數在五人以下，專業審計人員在十人以下，其資質受到質疑。
在被勒令停牌退市的中概企業中，聘請過四大會計師事務所擔任獨立審計師的有14家，Frazer Frost（飛騰）和Malone Bailey（龍昌）的客戶各有4家，DBO（德豪）會計師事務所審計了3家。
同時，PCAOB更是將矛頭指向了為以上這些事務所承接外包業務的中國會計師事務所，稱他們存在問題。
PCAOB主席James R. Doty試圖打壓所有的中國境內會計師事務所。他在今年10月4日表示：“如果境外的審計師從事工作的環境，他的商業文化是不鼓勵挑戰權威的話，那么我們怎么能夠保證境外的審計師保持了適度的懷疑態度呢？”
會計師事務所的遭遇僅僅是冰山一角。
由于監管日益嚴格，受到重點指責的反向收購操作上市的方法，目前在美國資本市場幾乎不可能實現。而原先幫助中國概念股進行多次反向收購操作的法律和財務顧問，如今這方面的業務量陡然萎縮。
中介機構開始尋找新的出路。在公開市場的業務流年不利的情況下，幫助企業通過其他渠道再融資和并購業務成為中介機構新的業務方向。
根據湯森路透基點今年第三季度的亞太地區銀團貸款回顧報告，再融資活動占2011年前三季度貸款活動的45%，達到1090億美元，繼續保持去年以來的強勁勢頭。去年前三季這一數額為900億美元。
而并購活動緊隨其后，今年至今貸款額已達247億美元，比去年同期的147.8億美元增長67%。巨大的市場潛力引得中介機構趨之若鶩。
一位不愿意透露姓名的財務咨詢公司人士向記者表示：“我們顯然比企業更有興趣和意愿。我們幫助他們找到出路，同時也為自己打開市場大門。”
另據媒體報道，有部分風投也希望募集一只“摘牌”基金，專注于在國外上市的中國企業私有化退市。
“上市-私有化-再上市”良方？
國浩律師集團事務所執行合伙人李淳手里拿著一份詳細的名單在會場上走動，試圖和企業、投行以及其他中介機構交流。
在這份名單里，開列著他們認為具備私有化后回本土上市的公司名錄。
他興奮地告訴本報記者，這些都是他們覺得特別適合回歸本土重新上市的公司。李淳強調，轉板上市，尤其是從美國資本市場撤退，是需要承擔很大的退市風險的。一旦企業的基本面強勁，符合國內的上市要求，那么轉板是一個很好的選擇。
國內的證券交易所表現出謹慎積極的態度。
上海證券交易所副總經理周勤業表示：“我個人認為，這對于上海、深圳和香港交易所都是個機會。”
他透露，盡管眾所周知國內證券交易所的運作體系和國外差別很大，上市實質審核仍然把控在證監會手里，但是據他所知，證監會正在重視那些以前達不到A股上市要求的輕型資產這些正是目前在美上市的中國概念股的主要組成部分。
在考慮轉板上市之前，更多的企業首先要完成私有化。春華資本集團不久前幫助康鵬化學完成私有化退市。
其創始合伙人廉潔表示，主營精細化學品的康鵬化學基本面很好，但由于該行業不屬于主流中概股，因此在美國的估值僅6到7倍，企業的價值被極大低估。對于這樣的企業，私有化是一個明智的選擇。
主動退市，或私有化或隨后轉板。這成為如今還在美國資本市場摸爬滾打的中國公司的一種選擇。
今年11月3日，哈爾濱泰富電氣在納斯達克市場停止交易，成功從美國資本市場通過私有化退市。
自年初至今，累計從美國主板市場退市的中國概念股達到28家，同時近10家企業也宣布了私有化退市計劃。
但是，中介機構們同時也承認，退市需要相當的成本。“美國資本市場有嚴格的退市制度，企業想要退出，需要做好訴訟應對。”周勤業表示。
道衡財務咨詢有限公司香港與上海辦事處資深顧問李德泰說：“上市-私有化-再上市”（PPP）的道路聽起來是針對中國概念股的綠色通道，但這條路不一定走得通。
“退市時，公司必須謹慎注意其特別委員會的獨立性，有經驗的財務和法律顧問特別重要。”