國浩、天健奪魁
■本報記者 徐亦姍/21世紀經濟報道2011-11-04
上百家擬邁入中小板、創業板的中小企業正成為會計師、律師事務所等中介機構奮力搶奪的市場。
據WIND數據統計，截至11月3日，今年至今共有251家公司成功登陸A股，其中包括121家創業板公司、95家中小板公司，兩者之和占比86.86%，而主板公司僅有35家。
在IPO發行環境發生變更的情況下，相關中介機構也迅速調整方案。以立信、天健、中瑞岳華為首的國內知名大所已開始分離瓜分價格較低，但客戶資源豐富的中小企業IPO項目，憑借規模效應獲取豐厚收益。
另一邊，潮水般蜂擁而至的中小上市公司更直接改寫了國內律師事務所IPO業務版圖。其中，由于善于搶奪中小、創業板IPO業務，國浩律師事務所更因此在2010年一舉超越以做大項目為主導的金杜律師事務所，在IPO法律業務收入排名中位居第一。
為搶到更多項目，中介機構更通過與保薦機構、PE建立固定合作，借助“合作伙伴們”自身資源優勢開拓IPO市場。
天健46單IPO居首
中瑞岳華、立信、天健、大信四家會計師事務所成為IPO審計項目的主力。
根據記者不完全統計，截至11月3日，前述55家獲準參與IPO項目的會計師事務所中，有35家分享了今年以來251 家上市公司IPO審計費“蛋糕”，占比高達63.63%。
其中，中瑞岳華、立信、天健、大信等本土知名會計師事務所成為搶奪IPO審計項目的主力。
在今年上市的251家公司中，天健會計師事務所以46單項目位列第一，立信會計師事務所以25單緊跟其后，此外華普天健、利安達也同樣持有12單項目。而上述4家會計師事務所合計持有95單項目，已經搶占了接近4成的IPO審計市場。
值得注意的是，在中小企業項目如潮水般涌來之時，盡管多數會計師事務所的參與熱度較高，但“四大”會計師事務所卻似乎對此反應冷淡。
WIND數據顯示，在前述251家上市公司中，“四大”會計師事務所合計僅參與5單項目，其中安永會計師事務所有4單，包括主板公司龐大集團、金隅股份、中小板公司比亞迪、創業板公司開能環保；而德勤會計師事務所僅有一單長城汽車的項目。
記者了解到，IPO申報材料中，除了要提供財務報表，還需要提供大量財務信息，包括對財務報表科目發生重大變化的解釋、報表衍生數據的計算和說明、表外信息的披露和說明等等，這需要執行審計的會計師團隊有相當高的財務、審計、管理以及在發行人所在行業的專業能力。
而中國注冊會計師協會資料顯示，目前僅有55家會計師事務所取得“證券、期貨相關業務許可證”。相較中注協公布的7790家會計師事務所（含分所），有證券資格而得以參與IPO審計的名額委實不多。
而審計費用與上市公司資產規模存在直接聯系。有會計師事務所人士告訴記者，“審計費用的收取跟實際工作量密切相關，大致按照被審公司資產的百分比收費，所以資產規模越大的公司審計費用相對越高，而創業板公司從資產規模上審計費用就比主板公司少得多。”
此外，審計費還與會計師事務所規模和知名度、審計難度、非審計業務收費等因素有關。
記者從業內了解到，創業板公司普遍存在股本規模小，經營風險高，業績不穩定，抵御外部風險能力較差，公司治理基礎相對薄弱的特點。
而上述兩個原因也正是“四大”回避中小規模公司的主要原因。“四大在上市公司項目上本身參與較少，基本參與的都是金融機構或者大型國企等大單項目，由于被審公司規模較大，審計費用甚至可以過億；而中小、創業板公司審計難度較大，相對薪酬又低，背負風險又大，對四大來說并不劃算。”前述會計師事務所人士指出。
國浩律所29單奪魁
國浩律師事務所在IPO法律業務收入排名中位居第一。
不僅是會計師事務所方面，潮水般蜂擁而至的項目更直接改寫了律師事務所業務地域版圖。
本報記者統計，在今年上市的251家上市公司中，IPO一哥國浩律師事務所以29單位居榜首；北京中倫律師事務所以18單得成績緊隨其后；金杜律師事務所則和上海錦天城同時搶到15單生意，并列探花之位。
由于善于搶奪中小企業IPO業務，國浩律師事務所更因此在2010年一舉超越以做大項目為主導的金杜律師事務所，在IPO法律業務收入排名中位居第一。
實際上，中國的證券發行法律業務市場多集中于北京、上海、廣州三地，一直保持較高的集中度。2010年的數據顯示，當年全國有82家北京地區律師事務所從IPO市場中獲利。但隨著創業板和中小板項目的逐漸增多，南方地區的地方中介機構紛紛憑借地緣優勢，搶占業務地盤，居于主導的老牌北上廣三地律所地位開始動搖。
在今年251單已上市的IPO項目中，95家中小板公司項目有56單流入北京以外的律所；121創業板IPO項目中，有53單生意流出北京；35宗主板IPO項目中，有10單流出北京，這顯示北京律所雖然還控制著大多數主板IPO地盤，但在中小板和創業板市場的壟斷地位明顯下降。
值得注意的是，不同于會計師審計費用一般按照公司資產規模計費，主板公司審計費用遠遠高于中小、創業板公司的行業定律。發行人律師往往在創業板與中小板項目上定價能力更強，收取服務費率更高，由此中小型擬上市公司實際上成為廣大律師事務所踴躍挖掘的金礦。
市場部經理的“跑會經”
國信證券跟立信會計師事務所以及國浩律所是長期合作的老搭檔。
“其實創業板IPO項目油水真的不多，完全是以量取勝。但大家都在做，我們也不能放棄。”在一次PE投資會議上，一位第二梯隊會計師事務所市場部經理略顯無奈地告訴記者。
這位市場部經理告訴記者，由于IPO項目通常都是按年結算，賬面上的審計費用往往要按照年度平攤，實際到手的年均費用并不高。
“相對于立信、天健和中瑞岳華，我們在業務數量方面確實沒有太大優勢；而上會通過率又不能達到大所的約9成以上的通過率，我們的優勢就是價格便宜，相比提到的這些大所，我們價格可以比它們優惠幾萬到十幾萬。”上述經理表示。
而當記者問及目前國內創業板IPO審計業務情況，她則表示，“IPO項目其實很多，各大所都忙不過來，許多會計師事務所今年都加大了招聘力度。像立信、天健等項目素來比較多的事務所，有時候地方分所如果實在忙不過來，就會把項目轉手給我們，賺取中間的轉手費。”
這位經理還介紹，會計師事務所獲得項目的途徑較多，除合伙人親自拉項目外，有些發行人會主動找一些名氣較大、過會項目做得比較多的會計師事務所要求合作。另外，一些長期合作的券商、私募和PE也會互相介紹一些項目。
“像中瑞岳華、立信大華等，他們合伙人之前就是發審委委員，人脈關系比較廣，自然能夠拉到項目。”她表示。
公開資料顯示，在目前主板和創業板的60名發審委委員中，有21名來自于會計師事務所，其中有7人還是合伙人身份。
而前述IPO業務審計人士也透露。“會計師事務所與投行一般會有合作關系，在一些新三板公司輔導業務中，甚至會選擇作為團隊長期合作。”
記者了解到，國信證券跟立信會計師事務所以及國浩律所就是一組長期合作的老搭檔。上述固定中介機構組合已出現在陽普醫療（300030.SZ）、安居寶（300155.SZ）等多家上市公司上。
“我們平時會借參加投資會議的機會多跟PE機構人士接觸，盡量跟對方建立聯系，成為他們專屬合作對象，以后有公司輔導上市業務，彼此也會為對方搭橋介紹機會。”上述項目經理告訴記者。