作者：徐亦姍 新聞來源：21世紀經濟報道2011.10.31
盡管在整個IPO上市費用中占比最小，但創業板市場正成為律師事務所業務轉型的盛宴。
據初步統計，自2009年IPO重啟以來，在成功進行IPO的633家公司身上，114家律師事務所合計獲得8.5億元法律服務收入，折合每家平均獲得745.61萬元的收入。
不僅如此，創業板開板以來，潮水般蜂擁而至的項目更直接改寫了律師事務所業務版圖。實際上，不同于主板公司，發行人律師在創業板與中小板項目上定價能力更強，費率更高，由此創業板IPO項目實際上帶給律師事務所巨大的盈利來源。
由于善于搶奪中小企業IPO業務，國浩律師事務所更因此在2010年一舉超越以做大項目為主導的金杜律師事務所，在IPO法律業務收入排名中位居第一。
IPO版圖變局
實際上，中國的證券發行法律業務市場一直保持較高的集中度。2010年的數據顯示，當年全國有82家律師事務所從IPO市場中獲利。但隨著創業板的開啟，居于主導地位的老牌地方律所的地位開始動搖。
在117宗創業板IPO項目中，有42家落入北京之外的律所；而28宗主板IPO項目中，僅有3單外流，這顯示北京律所雖然還控制著絕大多數的主板IPO地盤，但在中小板和創業板市場的壟斷地位明顯下降。
不僅如此，創業板項目也間接促使了律師事務所業務版圖發生改變。從2010年開始，國浩律師事務所憑借中小、創業板項目反超了之前排名第一的北京金杜律師事務所，坐上了頭把交椅。
而到了2011年上半年，依賴主板項目的金杜律師事務所IPO業務排名則直接退到了第4位。
2010年以前，金杜的IPO業務排名一直在國浩之前，而從2009年以來的中小企業上市大潮給國浩帶來了反超的機會。
“國浩主要聚焦于中小企業的IPO業務，這讓它的市場份額明顯提升。”北京某律所的業內人士對記者說。
從今年的數據來看，國浩律師事務所在上半年完成的18個項目中，有12個創業板項目，4個中小板項目。去年國浩參與的41單IPO項目中，僅有1家是主板公司。
相比之下，金杜更為偏重主板項目。去年金杜完成27宗IPO業務中，有5家是主板公司，占到18.5%。不過，今年以來，金杜的定位似乎出現變化。今年上半年金杜總計完成8個項目，其中有3個創業板項目，4個中小板項目，主板項目只有一個。
排名在國浩之后的幾家律所分別是北京市中倫律師事務所和上海市錦天城律師事務所。中倫律師事務所在今年上半年完成15個IPO項目，其中包括9個創業板項目，5個中小板項目和一個主板項目。錦天城上半年完成了12個項目，包括3個創業板項目、5個中小板項目。
0.14%的費率
不過，與保薦機構的高收費相比，律所的處境則有較大不同。根據清科集團的統計，律師費用在IPO總的發行費用中僅占比2.4%，低于信息披露及其他費用占比的12.2%以及審計費用占比的4.4% 。
然而，在美國資本市場的上市費用列表中，律師費用則以14.1%的占比，僅次于券商承銷費用占比的66.1%屈居第二位，遠高于信息披露及其他費用占比為10.2%業績審計費用占比的9.6%。
“從上述對比可見，中美兩國資本市場對于會計師事務所與律師事務所在IPO中提供的服務估值存在顯著差異。”清科集團分析師張蘭表示。
值得注意的是，雖然總體律師業務收費占比不高，但主板、創業板、中小板的收費情況還有不小的差距。
“發行人律師在創業板和中小板項目上的定價能力更強，費率會更高。大項目未必能帶來大收益，發行人律師在大型企業的IPO中反而容易失語。”有業內人士表示。
數據顯示，創業板項目的平均費率大概是0.14%左右，中小板公司也有0.12%左右，而主板公司的費率僅為0.04%。
從具體項目來看，同樣是33億元左右的融資，北京中銀在昊華能源項目中獲益335萬元，而金杜在重慶水務項目上的收益僅為40萬元。IPO
記者從投行人士處了解到，造成律師費用較低的原因在于，在整個輔導上市過程中，律師事務所主要承擔編寫重要合同、章程以及對上市文件進行審查，起草律師報告等方面業務，而并非像海外律師事務所那樣，主要承擔招股說明書的撰寫工作。
“國內投行不僅要負責承銷還要負責招股書的起草，說白了就是如何把公司當做商品一樣推銷出去，如何把一個公司最大的亮點展現在投資者面前。”有投行人士告訴記者。
“目前監管方面要求保薦人投行方面擔負起盡職調查工作，這實際對投行人員業務能力要求很高，不僅要具備會計方面的能力還要具備法律方面知識。而投行在整個上市中起到的全方面服務也解釋保薦費用占上市費用較大的原因。”該人士表示。
記者翻閱第一批上市的28家企業資料發現，其支付的律師費用從60萬到240萬不等。其中，10家公司律師費用低于100萬元，6家公司為100萬元，除了最高的華誼兄弟萬和機器人萬之外，其余10家公司的律師費則在100萬至150元之間(含150萬)。190240
“實際上，律師事務所在近兩年來的IPO過程中發揮著越來越重要的作用。發行人律師指導著IPO上市事務的整個推進過程，包括對前期法律事項的判斷，上市計劃的制訂，盡職調查、重組、改制、申報文件、出具法律意見書和反饋意見等。”一位IPO業務律師事務所合伙人表示。
而律師費用占比較小除了工作量之外，也與其分期收費方式有關。記者了解到，律師事務所在輔導上市過程中基本上采用分期收費的方式，而公司上市時公告的律師費用通常為當期應付費用，并非項目全過程(包括改制、輔導、申報、發行上市等階段)的所有律師費用。
“盡管創業板的開啟提供了新的盈利渠道，但律師業務的收入規模仍受到限制，在美國，一般IPO上市的律師收費大約在60萬-70萬美元以上。”前述律師事務所人士透露。
此外，由于國內投行在IPO企業輔導上市方面的特殊地位，投行的親力親為往往使律師喪失了應有的責任。
“在企業上市過程中，券商負責的招股說明書中某些章節，還有很多券商的反饋意見實際是由律師起草的，但最終都要由投行券商統一撰寫確認，所以律師在討論和出具這些意見時，由于并不擔負最終簽字責任，責任性就會相對弱一點。”有律師界人士直言。
“而相對比國外的從業規則中，這是歸類到券商律師業務中的，也是要求律師簽署的，所以希望在日后業務細則的進一步完善中，能將這一部分券商法律業務也歸納到監管體系中。