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　　金融海嘯波及全球，改變了世界經濟格局與走勢，給我國帶來的負面影響也初見端倪。但它是否也給我國經濟帶來了新的發展機遇？北京并購界和PE界人士經過多次討論和分析，認為制造業在較長時期內仍將是中國的立國之本，而快速提升我國主要制造行業實力的最有效方法，是與歐美國家的行業領先企業進行股權層面的深度合作。歐美公司參股中國企業比比皆是，而中國企業參股歐美大公司卻屈指可數，如今這種局面可能出現轉機。

 

　　參股是“走出去”的必經之路

 

　　“走出去”戰略，是改革開放新階段的必然選擇，也是中國經濟增長的一個客觀要求，對于我國企業參與國際競爭、獲取外部資源、提升自身實力具有重大意義。

 

　　“走出去”作為我國的一個國家戰略，目的就是希望中國企業通過這種方式，縮短與國外先進企業間的技術差距、管理差距、運營差距以及風險規避能力的差距。改革開放30年來，盡管我國企業發展已取得長足進步，但與國外相比，主要企業之間的核心技術、管理水平仍存在一定差距。要縮小這種差距，只靠國內企業“閉門練功”是不行的。中國企業必須“走出去”，通過參股國外先進企業的方式，與其形成緊密的股權合作關系,靠近這些企業身邊學習長處，才能縮短兩者間的差距。這樣做，可以使中國企業從產業鏈低端逐步走向中高端，進入到全球市場的“主流”，進而提升中國制造業的整體水平。

 

　　但實際運作中，參股歐美實體公司的征途困難重重。首先是中國企業缺乏經驗，不熟悉國外的經濟、法律環境，準備不足；其次歐美國家一開始也不愿接受這種方式，2005年中海油競購優尼科敗北的案例就是明證，顯示了西方國家在經濟上的民族主義和保護主義。

 

　　金融危機帶來機會

 

　　今年全球金融危機的日益深化，在一定程度上改變了這種局面。歐美眾多企業由于受金融危機的影響陷入資金困境，股價一瀉千里，以美國汽車行業為例：福特、通用與克萊斯勒三大汽車公司最低時合計的總市值竟不足100億美元。

 

　　為緩解這些企業的資金壓力，以美國為代表的歐美國家不得不降低對外國企業的投資門檻要求，美國能源部官員就曾公開對媒體表示：美國歡迎中國對其石油和天然氣領域進行投資。中國企業對外并購的阻力陡然減輕。

 

　　對于有“走出去”打算的中國企業而言，當前的國際市場為它們提供了一個百年難得的機遇。中國的巨額外匯也有了更好的分流選擇，參股歐美領先企業成為中國的戰略性優先選擇。

 

　　在歐美發生金融危機、企業普遍陷入資金困境時，中國政府應該鼓勵更多的國內企業積極參股歐美實體公司，一方面幫助這些歐美企業渡過難關，改善中國企業在國際上的整體形象，從而獲得西方企業和社會的認同；另一方面，我們也可以借此獲得想要的技術和管理要素，獲得戰略性資產，形成一個雙贏的格局。

 

　　這種參股行為是一種中長期的戰略性投資，重在形成股權的深度合作關系，而不是短期炒作式的買入賣出；同時它也不是財務投資意義上的“抄底”，而是產業投資意義上的對接。

 

　　對目標企業的選擇

 

　　這一輪的參股，應以行業龍頭企業、技術領先企業、資源類企業為主要選擇對象。

 

　　1）行業龍頭企業

 

　　歐美的行業龍頭企業的股權應是我們此次“走出去”購買的一個重要目標。購買此類股權的目的，是爭取使中國企業獲得在行業龍頭企業中的“話語權”，進而使我們在國際上獲得更多資源，在競爭中占據主動。

 

　　由于這類歐美跨國企業的股權結構非常分散，擁有小比例股權就可能成為該企業的主要股東，因而只要我們收購其較少比例的股權，即可達成目的。

 

　　2）技術領先企業

 

　　歐美國家技術領先企業的股權是中國企業“走出去”收購的又一個目標：如軟件、計算機、精密儀器、通信技術等產業中的領先企業。通過股權收購，進而取得對目標企業高端技術的“學習權”，以及高端技術企業轉向中國的“產業轉移權”，這是中國企業“走出去”可能獲得的最大收獲。

 

　　3）資源類企業

 

　　資源類企業股權也是“走出去”收購的一個重要目標。我們的比較優勢在短期內不會改變，“世界工廠”、“中國制造”的發展主題短期內也不會改變，對“工廠”“制造”所需的各種資源的依賴當然也不會改變。

 

　　這兩年的鐵礦石進口價格談判，就凸顯出我們對國外資源性企業的嚴重依賴程度。中國企業“走出去”后，如能收購一些資源類企業，就可在一定程度上緩解目前國內存在的資源緊缺局面。目前中石化和中海油就利用國外企業股價大跌、收購阻力減輕的時機，與美國馬拉松石油公司談判收購其子企業股權事宜，談判現已走到最后階段。

 

　　凡是符合以上特征的歐美企業，無論其規模大小，都有購買價值：對于標的規模為中小型的企業，可以進行整體收購；規模較大的企業，可以以參股形式購入；世界500強企業則只要求購買其較少比例股權即可。

 

　　兩路出擊 產融結合

 

　　國內的收購主體主要包括國有企業和民營企業兩類。國有企業與民營企業相比，具有資金實力強、容易獲得政府和銀行支持等優勢；但它也具有明顯的缺點，如決策慢、激勵約束不足、人才不足、在國外并購阻力較大等。

 

　　有些國有企業如中國鋁業、中鋼集團等，前段時期積極進行跨國并購，受到了全球市場的矚目；但國內多數有實力的國企都還沒有行動起來，許多國企日子過得較舒適，經營作風上偏于穩健，即使有機會也不愿外出并購。對這類企業，政府應該出臺相應措施，鼓勵他們“走出去”。

 

　　此外，跨國并購應該積極利用中信、光大這樣的國有窗口企業。這類企業經過在國際上多年的摸爬滾打，已經積累起豐富的外部經驗和厚實的市場人脈，在國際上也已樹立起較好的市場形象。

 

　　民營企業與國有企業相比，處于資金少、受扶持也少的劣勢地位。但民營企業也有其明顯的優勢：如產權清晰、機制靈活、決策快、在國外收購的阻力小等。

 

　　民營企業的嗅覺十分靈敏，極早就意識到了金融危機所帶來的并購契機，目前已有許多民營企業遠征歐美，去尋找適合的投資對象。但民營企業有個最大劣勢就是資金實力嚴重不足，對此有關部門應該積極扶持，幫助民營企業邁出“走出去”的步伐。

 

　　實際運作中，要引導、組織中國的實體企業與金融企業合作，組成聯合體“同船出海”。實體企業與金融企業對投資對象的關注點有所不同：前者往往注重與標的企業進行戰略合作以提升自身價值，對短期財務收益看得相對較輕；而后者則恰恰相反，金融企業在投資中更注重目標企業的財務回報。因而投資中如將這兩類企業結合，組成收購聯合體，可以起到取長補短、規避風險，在利益上各取所需的效果。目前，中投和幾大保險公司等金融企業都有合作投資的可能。

 

　　需有政策配套

 

　　政府出臺的配套措施是中國企業在此次“金融危機”中出海購買股權能否成功的關鍵。

 

　　1）放寬對跨國并購的審批

 

　　我國政府對國內企業跨國并購的相關審批程序十分復雜，費時費力，這在當前國際市場劇烈動蕩、需要對機會有較強把握能力的情況下，會延誤并購機會。

 

在目前這種特殊時期，政府相關部門可適當放寬有關審批條件，對于有時間要求的跨國并購申請，尤其是民營企業的并購，只要是合法的就可放行，支持民營企業抓住機會“走出去”。

 

　　2）設立“收購基金”，加大融資支持力度

 

　　可專門設立一個“境外收購基金”，基金可由主權基金如中投公司出資或相關部門設立，對“走出去”并購的國內企業給予相應的資金支持，使產融結合有一個穩定的支點。

 

　　國家開發銀行和進出口銀行應加大對“走出去”參股境外實體公司的企業的貸款支持力度，特別是支持那些優秀的民營企業出海并購。此外政府可考慮由銀行開放“專項貸款”，用以支持中國企業的跨國并購行動，從而鼓勵更多的國內企業加入到“走出去”的行列，營造一個好的投資氛圍。

 

　　3）與產業升級相結合

 

　　“產業升級”是各地政府關注的熱點問題，但計劃的實施需要有相應可供“升級”的“產業”相匹配。如東部地區提出了“騰籠換鳥”，很多中西部則表示承接轉移，但如果籠子騰出而新“鳥”不來，地方經濟就會遭受相當損失。許多優秀的“鳥”就在歐美龍頭企業手中，它可以飛到中國，也可以飛到其他國家。

 

　　如果能將國內企業參股歐美實體公司與各地的“產業升級”結合起來，各地政府會產生熱情，積極推動對國外先進企業的并購，引導產業升級。

 

　　4）發揮PE作用

 

　　PE是我國一個新型的集合投資模式，它具有傳統企業所不具備的企業制度優勢，目前在市場中正茁壯成長，逐漸發展成為一支極其重要的市場化投資力量。中國目前運作較好的PE都具有境外資本背景，充分利用好PE的作用，可以有效推動企業“走出去”進行跨國收購。

 

　　5）相應中介機構應積極介入

 

　　跨國參股需要投資銀行、會計師事務所、律師事務所的參與。投資銀行要在目標選擇和投資方式設計方面盡早行動，查明國情、企業情況和市場情況，深入調研，周密策劃。律師要認真研究國外法律，為參股保駕護航。

 

　　參股歐美實體公司是一個中長期戰略性操作，早晚要做，但眼前是比較好的時機。未來一年是個好時段，需要企業抓住時機，做好準備，開始行動。